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巴菲特 20 岁时的研讨讲演 《我最看好的股票》_寰球导读_云掌财

* 来源 :http://www.yuanguijx.com * 作者 : * 发表时间 : 2018-01-17 07:18 * 浏览 :

1951 年,20 岁的巴菲特 (Warren Buffett) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like Best) 》的剖析文章,当时巴菲特仍是一位初出茅庐的投资参谋。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的 GEICO (政府雇员保险公司)。

巴菲特之所以对 GEICO 产生兴致,与他的老师格雷厄姆(Benjamin Graham) 有很大关联。当时格雷厄姆是巴菲特崇敬的偶像,当得悉格雷厄姆是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 作了调研分析并投入了他当时的大部分资金。

虽然这只是一次短暂的“初恋”,但 1976-1980 年身家上亿的巴菲特再次投资 GEICO 、收购其 1/3 股权。这些股权到 1995 年增值 50 倍,给巴菲特带来了 23 亿美元利润。统一年,巴菲特又以 23 亿美元收购 GEICO 残余股权,使其成为旗下全资子公司。GEICO 令巴菲特洞悉了保险业的机密。在此基本上,巴菲特构筑了本人的保险帝国,并进入再保险范畴。保险业不仅成为其“利润奶牛”,而且为其提供了巨量的浮存金。

下面是巴菲特 1951 年对 GEICO 分析文章的全文翻译:

充足就业、利润大幅成长以及创纪录的分成显然不会对应股市的低迷。从前 5 年来,大局部工业都处在这种繁华之中,少数小稳定丝绝不能影响这一宏大浪潮。

然而汽车保险业却不分享这一繁荣。在二战刚停止时期呈现伟大亏损之后,汽车保险业终于在 1949 年有所起色。然而 1950 年,事变保险公司再次遭受重创,成为保险产业 15 年来第二蹩脚的年份。一些事故保险公司 (尤其是汽车险占比拟大的) 股价表示都十分低迷。从盈利才能跟资产因素来看,这些股票良多仿佛都被低估了。

汽车保险产业自身存在平滑周期性波动的特色。大部门汽车购置者都以为车险是有必要的。保险合约的费率每年都要依据当时情形作出调整。费率调剂滞后于本钱,在 1945-1951 年的物价上涨阶段发生负面影响,但假如经济进入通缩阶段,应当是一个有利因素。

这个产业的其他上风还包括没有存货、收款、劳能源和原资料等方面的问题,香港公开六码精准,而且也没有产品过期和相干装备被淘汰的危险。

GEICO 成破于 30 年代中期,在全国范畴内向合乎前提的群体供给全面的汽车保险服务,包括:

联邦、州和市政的政府雇员;现役和后备委任军官以及薪酬前三档的非委任军官;服役期间享受该待遇的退役军人;以前的投保人;大中小学的教师和人员;专门从事国防工作的政府承包商雇员;股东。

公司不设立任何署理机构和分支机构。因而,投保人能够按年费率高达 30% 的优惠取得一份标准的汽车保险单。公司在全国各地通过大概 500 名代理人处置索赔,受理速度无比快。

“成长型企业”个别是指那些剔除物价上涨和贸易竞争弛缓的因素,过去多少年销售仍然有所成长的企业。从下面的事迹来看,GEICO 相对是一家及格的成长型企业:

当然,昨天的成长并不能给今天的投资者带来利润。对 GEICO 而言,咱们有理由信任成长空间还很大。截止到 1950 年,公司仅在全国50个州 (包括华盛顿特区和夏威夷) 中的 15 个州注册登记。

1950 年年初,公司在纽约州的客户还不到 3000 人。对于潜在客户而言,纽约 125 美元保单的 25% 优惠看起来应该比欠发达地域 50 美元保费的 25% 优惠更有引诱力。

跟着成本竞争的主要性在经济消退时代一直晋升, GEICO 费率方面的吸引力应该可能更有效地抢走其余同类公司的业务。因为保险费率随着物价上涨,费率上 25% 的差距以实际金额盘算的话则变得更大了。

公司也没有来自代办人的压力,不须要接收一些有问题的投保申请或更新高风险投保人的保单。在一些费率构造不完美的州,公司可能会暂停推广。

GEICO 最大的吸引力兴许来自于它的利润率。1949 年公司保险利润与保费收入的比率为 27.5%,而 Best‘s 的 135 家事故保险公司均匀利润率仅为 6.7%。1950 年成气转差,Best’s 计算的平均利润率降至 3%,而 GEICO 降至 18%。 GEICO 并不经营所有的事故保险业务,人身伤害和财产保险固然都是 GEICO 重要的业务线,但利润率是最低的。 GEICO 还有大量的撞车保险业务,在 1950 年是一条很赚钱的业务线。

在 1951 年上半年,简直所有保险商在事故保险方面都涌现亏损,尤其人身损害和财产保险两种业务最不赚钱。 GEICO 利润率降落至稍微高于 9%,比拟之下,马萨诸塞州保险公司亏损 16%、新阿姆斯特丹事故保险公司亏损 8%、尺度事故保险公司亏损 9%。

因为 GEICO 处于疾速成长期,现金分红程度始终比较低。从 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,送股和拆股 (1 拆 25) 使得流畅股份从 3000 股扩展到 25 万股。公司还发行了认购从属关系企业股份的认股权证。

自从 1948 年格雷厄姆的投资基金收购 GEICO 大批股份并将其上市之后,格雷厄姆一直是董事会的主席。李昂?古德温是公司总裁,能力出众,上任以来一直指引著 GEICO 的方向。截至 1950 年末,董事会 10 位董事共持有 GEICO 流通股的三分之一左右。

1950 年公司每股盈利到达 3.92 美元,1949 年为每股 4.71 美元 (当时总业务量要小一些) 。这些数据不包含尚未实现的保费贮备,而这一金额在两个年份中都很宏大。1951 年的利润要低于 1950 年,但今年夏天费率的全面进步将会体当初 1952 年的利润中。在 1947 年到 1950 年间,公司投资收入翻了两番,反应了公司资产的成长。

以目前股价来看,当前估值为 1950 年 (产业景气糟糕年份) 盈利的 8 倍,看起来完整没有反映公司巨大的成长潜力。

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